科創板破發頻現 公募基金打新策略生變-世界上最长的运河

                                        2019年11月18日 8:22 来源:世界上最长的运河
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                                        中國基金報記者方麗今年∴□,中國資本市場關注的焦點非科創板莫屬☆。各路機構積极參与﹡↑。科創板開市交易以來♂▽♀,打新也成為公募等機構投資者的主流策略□。然而♀,進入11月以來◇□,科創板新股開始出現破發♂⌒♂,「逢新必打」策略動搖⌒,有機構甚至明確表示「放棄網下申購」┊。

                                        博時基金TMT投研小組負責人肖瑞瑾介紹?π∴,博時科創主題基金會繼續參与新股配售♀□,參与度不受市場因素影響♂⌒。未來科創板新股配售將更加考驗機構投資者的主動定價能力▽◇,顯著獲取深度研究的超額收益∟♂♂。

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                                        圖蟲創意/供圖

                                        陳平認為♀△,科創板破發是資本市場定價功能的正常體現﹡﹡∵。科創板開板初期◇?,市場博弈意味較濃↑,對公司的實際質地和價值缺乏足夠重視π∵π。隨着時間的推移∴⌒⊿,科創板的博弈屬性逐漸減弱♂♀,報價過高或者發行價定的過高☆▽♀,破發就會成為正常現象☆∟♂。頻繁的破發將促使機構在詢價時降低報價估值☆∴,摒棄博弈行為□↑,轉而根據自己的定價去報價♂⊿。不同質地公司的價值也將逐漸區分開來↑﹡,最終使發行價趨於合理?﹡。

                                        「未來會深入研究個股的基本面等各方面情況∴♂,根據產品合同♀♂□,按照監管要求﹡,選擇合適的價格來打新□?△,降低打新破發可能給產品投資帶來的風險∟。」姜濤表示◇♂。

                                        「無論是主板還是科創板的打新⌒,我們都是從公司基本面出發┊,參考估值和流動性等因素進行綜合決策◇π。會積极參与基本面好、長期成長性好尤其是符合推動中國經濟轉型方向的公司⊿△□,對一些確定性不高的項目持保留態度π♂。」張文璽透露□↑,最近一家科創板公司發行∵﹡↑,他們綜合考慮了其商業模式和盈利能力等因素⌒♂⌒,放棄了網下申購♂。

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                                        湘財基金經理任路表示∴,科創板首批25隻新股表現最好▽∵↑。此後∟,每次上市一兩家公司♂⌒∵,打新時資金都集中於一兩隻新股∵┊,導致收益率下降☆。市盈率較高的公司開始出現下跌、甚至破發∟﹡◇,市場對於科創板打新趨於冷靜π☆,而那些估值合理、質地優良的標的還是成為大家集中打新的方向〇。

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                                        凱石基金研究部副總監王磊表示♂,當前科創板的發行價格是在既定的發行規則下各方博弈的結果⊙⌒◇。一開始┊,市場各方對科創板熱情很高♀♀⌒,即使報出較高的發行價↑,買方也能獲得收益﹡。但隨着二級市場的熱情下降↑⊿,上市首日漲幅降低♀π,近期還接連出現破發情況☆∵,這就會倒逼各方做出定價調整π☆♂。

                                        萬家基金也表示┊?,打新會選擇性地參与♂∴π,報價上相對審慎⊙⊙,結合公司基本面和打新特有的策略(分位數報價法)對報價做實時調整♀。

                                        滙豐晉信恆生A股龍頭指數基金經理方磊表示☆∟⌒,對IPO的合理估值、定價將成為未來打新產品管理者的核心競爭力⊿。「目前一些機構已經開始有選擇地參与新股報價↑,隨着對上市公司研究的深入┊♀,這樣的機構投資者還會越來越多∴。」

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                                        告別「新股不敗」▽,機構將以新的節奏和模式繼續關注科創板?,「有選擇地參与」、「深入研究」、「直接參与二級市場」∴♂◇,成為不少機構進行科創板投資的新方向☆⊿。

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                                        雖然對打新基金收益影響不大♀◇,但有基金經理透露┊▽□,近期產品申贖已不如前3個月踴躍⊿♀。有選擇地參与將成「常態」科創板新股破發也在改變着機構參与的節奏和模式π∴,「有選擇地參与」、「加強深入研究」∟♂∵,以及關注「破發給二級市場帶來機會」成為不少機構參与科創板投資的方向∟⊙﹡。

                                        中融基金權益投資部基金經理姜濤表示?∟,破發是正常現象?,是市場化發行定價的結果◇π。新股不敗神話的打破和金融領域的打破剛兌一脈相承∟♂。

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                                        陳平也表示□⊙∟,此前打新更多的是抱着博弈心理去報價⌒,一般參照投價報告的區間﹡┊,選擇一個分位數π,然後定價▽⊙。採取這一策略最重要的是要報對價格↑?,中籤了就會在上市后選擇賣出♀▽。而在科創板出現連續破發之後♀◇☆,機構的打新報價策略將會有所變化⌒⌒,投價報告只作為參考▽▽↑,需要認真研究公司的品質〇,按照自己的判斷去報價↑♂☆,對於優質公司可以報出相對更高的價格π?,對一些質地較差的公司則報低價甚至不參与詢價♀,讓市場IPO定價逐漸下行∟?⊿。如果在機構中籤且上市前幾日並沒有到目標價的情況下┊,機構投資者可能不會賣出◇,而是選擇持有並等待〇〇。

                                        中國基金報記者採訪了多位基金經理⊿☆⊙,他們認為「新股不敗」並不正常┊⊿。未來科創板新股供應增加∵☆,定價將更為市場化△,不同質地公司的價值將得到更合理的體現﹡。

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                                        破發致基金打新收益率下滑萬家基金表示◇,雖然科創板新股上市后首日漲幅在收窄☆,但整體漲幅仍比較可觀↑△。「我們關注到基金參与打新收益有所下滑┊∵♂。最近20隻新股首日平均漲幅為78%☆,與第一批25隻新股平均117%的首日漲幅相比確實有所下降﹡∴。」融通基金投資經理張文璽表示∵,不過▽π▽,科創板新股發行數量和速度都在提升⊿┊,所以總體來看打新策略對產品還是有一定的絕對收益貢獻⊙,短期來說對打新產品影響不大▽∴♂。此外♂△,他表示♂□,一小部分科創板公司破發☆,與定價過高和最近市場處於調整期有關☆。長期來看⊿▽,破發未必是壞事∴,會讓投資者在詢價時更加理性▽♀▽,避免盲目報高價↑∵。

                                        科創板估值中樞或下移肖瑞瑾表示↑〇,IPO定價的正常回歸將有助於詢價制度功能的體現┊☆。目前新股配售收益率的降低使得部分投資者主動下調了報價∟π☆,這是市場化機制的內在調節作用的體現〇?,證明當前的詢價制度正在發揮作用∵□⊙,未來的報價範圍將重新趨於發散↑♀。

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